沈阳配资开户:炒股配资入门知识网-华泰证券：关注资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商

　　华泰证券指出 ，2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92%
，扣非净利润同比+51%，关注三大主线：1）扩表趋势延续 ，金融投资规模驱动总资产进一步扩张
，但杠杆率分化；2）投资贡献增长，大券商投资类收入普遍增长 ，体现较强弹性；3）轻资本业务修复，一季度全市场日均股票基金成交额同比+71%
，经纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善 、资管净收入相对稳健 。展望行业未来发展，政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场 ，中央汇金进一步发挥类“平准基金”的作用
，后续资本市场支持性政策有望持续落地，关注资产负债表运用能力强
、业绩增长稳健的头部券商 ，把握并购主题的结构性机会
。

　　华泰 | 证券：投资显分化
，扩表持续中

　　25Q1大券商归母净利润合计同比+92%

　　25Q1大券商归母净利润合计同比大幅增长92%，扣非净利润同比+51% ，关注三大主线：1）扩表趋势延续
，金融投资规模驱动总资产进一步扩张，但杠杆率分化；2）投资贡献增长 ，大券商投资类收入普遍增长
，体现较强弹性；3）轻资本业务修复，Q1全市场日均股票基金成交额同比+71% ，经纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善 、资管净收入相对稳健。展望行业未来发展，政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场
，中央汇金进一步发挥类“平准基金 ”的作用，后续资本市场支持性政策有望持续落地 ，关注资产负债表运用能力强
、业绩增长稳健的头部券商
，把握并购主题的结构性机会 。

　　核心观点

　　资产负债表扩张，杠杆率有所分化

　　25Q1大券商总资产规模合计季度环比增长9% ，延续扩表趋势
。具体公司分析
，请见研报原文。

　　投资收入同比高增，贡献业绩增长

　　25Q1大券商投资类收入合计同比增长52% ，占营收比例达43%、同比提升7pct
，是业绩增长的核心贡献 。从资产结构看，除申万外（较年初-12%） ，大型券商交易性金融资产规模均较年初增长。

　　经纪 、投行、资管等业务同比改善

　　25Q1全市场日均股票基金成交额同比+71%
，大券商经纪净收入均有提升，合计同比增长50%
。投行业务在低基数下有所修复 ，大券商投行净收入合计同比增长5%。资管业务表现稳健，大券商资管净收入合计同比0.1% 。

　　关注资产负债表运用能力强的头部券商

　　板块低估低配
，1Q25公募基金持仓比例0.36%，环比-0.11pct
。截至5月6日 ，A股券商指数PB（LF）1.34x
，为2014年来18%分位数；H股中资券商指数PB（LF）0.59x，为2016年来26%分位数。展望未来 ，我们预计行业竞争格局持续向头部集中
，财富管理和资本中介业务有望受益于较高的交易活跃度；债市保持震荡，固收投资仍有压力 ，考验券商资产配置能力 。政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场
，交易活跃度仍处于较高水平，且并购重组主题行情持续演绎 ，关注结构性机会
。

　　风险提示：政策风险
，市场波动风险。

（文章来源：人民财讯）