配资平台查询:a股加杠杆-中金：新能源行业竞争转向用户的争夺 优质负荷成为稀缺资源

　　中金公司指出 ，消纳政策密集出台，“负荷为王”时代开启。限电压力再起
，新能源行业竞争转向用户的争夺，优质负荷成为稀缺资源 ，政策引导就地消纳与外送消纳并举 。“绿电直连 ”打破电网主导模式
，帮助减轻电网调节压力 、满足出口型企业绿色用能需求，并为稳定中长期电价、向远期PPA过渡奠定基础。同时 ，政策着眼于减碳潜力大的工业领域
，要求重点高耗能行业承担绿电强制消费责任，开拓零碳园区试点 ，鼓励自愿消费绿电
。

　　中金 | 新能源运营商观察（1）：成本管控+交易能力打造全新竞争力
，进入“负荷为王”时代

　　中金研究

　　“十四五
”新能源装机高增，亦暴露消纳问题 ，“136号文”推动新能源全面入市
，行业进入到竞争下半场，改变“大锅饭 ”模式 ，进入综合实力的比拼，我们认为竞争中的企业alpha或将取决于成本管控能力
、市场交易能力。

　　摘要

　　新能源全面入市重构行业生态
，企业alpha有望在竞争中凸显 。“136号文
”是绿电行业的划时代文件，引导新能源全面入市 ，未来的收入不确定性增加
。1）地方政府：我们预计不同的地方政府将权衡招商引资与下游用能成本承受能力
，根据区域资源禀赋科学制定机制电量规模，有望减少投资隐性成本 ，带动行业健康发展。2）电企：投资趋于理性、优化投资结构
，聚焦效益更佳的海风和消纳电价风险可控 、资源佳的大基地，成本管控
、运营交易、数智创新能力突出的电企优势凸显 。3）新型经营主体：储能 、虚拟电厂匹配入市后的需求响应与交易组织需求 ，经济性有望显现
。

　　另外
，我们注意到三北地区更早开展市场化交易，部分地区入市比例超过80% ，竞争较为充分
，电价有企稳迹象，而刚开展现货交易的中东南部区域价格下降风险可能更大 ，但我们相信经过2-3年充分交易后有望企稳。

　　消纳政策密集出台，“负荷为王”时代开启 。限电压力再起
，我们认为新能源行业竞争转向用户的争夺，优质负荷成为稀缺资源 ，政策引导就地消纳与外送消纳并举
。“绿电直连 ”打破电网主导模式
，帮助减轻电网调节压力
、满足出口型企业绿色用能需求，并为稳定中长期电价、向远期PPA过渡奠定基础。同时 ，政策着眼于减碳潜力大的工业领域
，要求重点高耗能行业承担绿电强制消费责任，开拓零碳园区试点 ，鼓励自愿消费绿电 。

　　补贴压力仍在
，现金流亟待盘活
。我们统计了10家主要新能源电企2024年末补贴余额合计约1,900亿元，其在2020年末新能源合计市占率约21%。我们认为 ，补贴包袱下
，新能源企业面临现金流 、资产减值及估值压力，存量应收账款占总市值比例达到41~137%（H股）/23~76%（A股） ，H股常年破净
、可运用的股权融资手段有限，而当前行业仍处于资本开支高峰期
，国央企杠杆考核下债权融资空间受限，我们期待国补政策取得进展 ，帮助盘活电企现金流、提振估值表现 。

　　风险

　　政策进展不及预期；新能源消纳问题差于预期；市场化交易机制变化。

（文章来源：人民财讯）