在线股票平台:在线配资服务-中信证券：白酒终端补库意愿强烈 居民消费韧性超预期

　　中信证券研报称
，临近春节白酒动销逐步升温，考虑到2026年春节假期同比2025年多一天 ，且春节等重要节假日居民消费存在韧性
，春节白酒消费以居民返乡聚饮为主，长假多一天有利于白酒消费场景的增加 ，综合判断2026年春节旺季白酒动销表现有望平稳好于市场预期
。白酒行业已连续调整多年
，当前白酒行业处于长周期的基本面底部，虽然现在还难言明确的向上拐点 ，但在行业基本面底部
、低市场预期和低持仓背景下
，任何边际向好的改善预计都有望大幅提振板块的投资情绪，看好白酒板块修复行情。建议逢低增配白酒行业 。此外 ，当前离春节元宵节更近背景下
，部分名优酒企产品或产生短期旺盛终端补库需求
。

　　酒类｜白酒终端补库意愿强烈，居民消费韧性超预期

　　临近春节白酒动销逐步升温 ，考虑到2026年春节假期同比2025年多一天，且春节等重要节假日居民消费存在韧性
，春节白酒消费以居民返乡聚饮为主，长假多一天有利于白酒消费场景的增加 ，我们综合判断2026年春节旺季白酒动销表现有望平稳好于市场预期。白酒行业已连续调整多年
，当前白酒行业处于长周期的基本面底部，虽然现在还难言明确的向上拐点 ，但在行业基本面底部、低市场预期和低持仓背景下
，任何边际向好的改善预计都有望大幅提振板块的投资情绪，我们看好白酒板块修复行情 。建议逢低增配白酒行业
。此外 ，当前离春节元宵节更近背景下
，部分名优酒企产品或产生短期旺盛终端补库需求。

　　▍临近春节白酒动销逐步升温，我们预计春节动销表现有望好于市场预期 。

　　春节假期是白酒传统消费旺季 ，今年春节前第3~4周白酒实际动销流速已经开始加快
，比往年提前1~2周，主要受益于礼赠市场需求表现好于市场预期
。节前1-2周以及春节假期期间 ，大众聚饮等需求有望逐步释放，再考虑到2026年春节假期同比2025年多一天
，且春节等重要节假日消费存在一定韧性，春节白酒消费以居民返乡聚饮为主 ，长假多一天有利于白酒消费场景的增加
，我们综合判断2026年春节旺季白酒动销表现有望平稳好于市场预期。截至2026年2月6日，白酒板块市盈率（TTM）约为19.5x ，处于中长期的历史底部区间
，在3年/5年/10年/上市以来的30%/18%/10%/16%分位，已反应较多中长期的悲观预期 。此外 ，2024年以来白酒头部企业股东回报稳步提升
，龙头公司分红率普遍在65%以上，不断增厚投资安全边际
。

　　▍分化仍是主基调。

　　高端酒方面 ，茅台春节动销超预期 。根据《今日酒价》微信公众号
，截至今年2月8日，53度500ml飞天茅台批价已回升至约1660元 ，较2025年12月提高约100~150元/瓶，我们预计普飞春节期间的投放量同比略增（1&2月投放量双位数增长）。

　　次高端价格带白酒表现持续分化
。虽然商务宴请等需求目前仍继续承压
，但受益礼赠需求环比改善以及大众聚饮等需求逐步升温，我们预计次高端价格带整体需求同比下滑幅度有望收窄 ，各品牌表现持续分化。

　　区域酒面临去年高基数压力
，今年春节和一季度预计有所承压 。2025年上半年整体受政策影响较小，龙头区域酒企开门红完成度较好 ，但考虑到库存压力 、礼赠商务宴请等需求未完全恢复的因素
，头部区域酒企普遍降低2026年开门红目标，预计今年一季度报表侧将有所承压
。

　　▍风险因素：

　　宏观消费需求不及预期；白酒和啤酒行业竞争加剧；白酒行业核心产品价格市场表现不及预期；白酒行业渠道库存风险；餐饮消费复苏不及预期；食品安全问题。

　　▍投资策略 。

　　临近春节白酒动销逐步升温 ，考虑到2026年春节假期同比2025年多一天
，且春节等重要节假日消费存在一定韧性，春节白酒消费以居民返乡聚饮为主 ，长假多一天有利于白酒消费场景的增加
，我们综合判断2026年春节旺季白酒动销表现有望平稳好于市场预期
。白酒行业已连续调整多年，当前白酒行业处于长周期的基本面底部 ，虽然现在还难言明确的向上拐点，但在行业基本面底部
、低市场预期和低持仓背景下
，任何边际向好的改善预计都有望大幅提振板块的投资情绪，我们看好白酒板块修复行情。建议逢低增配白酒行业 。此外 ，当前离春节元宵更近背景下
，部分名优酒企产品或产生短期旺盛终端补库需求
。

（文章来源：人民财讯）