高杠杆股票:国家允许的配资平台-开源证券：煤炭已到布局时点

　　开源证券指出，资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下 ，投资行为存在情绪上的脉冲
，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位 ，基本面已到拐点右侧
，已到布局时点 。

　　2025Q4煤价环比改善，重视周期弹性——行业点评报告-20260127

　　1 、行业回顾：2025Q4煤价环比改善 ，重视周期弹性

　　动力煤方面
，动力煤供给侧在“反内卷”等监管约束下偏弱运行，晋陕蒙产量第三季度出现小幅回落 ，而进入第四季度后在“迎峰度冬，能源保供 ”的影响下环比回升（Q4环比上升1.79%）
。电厂需求侧在2025年第四季度电厂日耗同比上涨0.63%
，主要是由于10月上虚拟异常偏暖导致南方气温上升引起的“反季节
”负荷抬升。非电需求主要由化工
、建材与冶金构成，2025年四季度呈现“化工高增 ，建材下滑
，冶金分化”的结构性变化 。炼焦煤方面，炼焦煤需求端出现“旺季不旺、先稳后弱 ”的情况 ，2025年四季度钢厂盈利率为42.9%
，同比下降13PCT
。价格层面，四季度动力煤与炼焦煤价格均环比大幅上涨 ，动力煤Q4均价824.9元/吨 、环比+8%
，炼焦煤Q4均价1725.7元/吨
、环比+10%，主要由旺季补库与保供背景下供给修复节奏、以及市场情绪共同推动。

　　2 、业绩判断与前瞻：Q4煤企产量略有下滑 ，业绩环比改善明显

　　龙头中国神华商品煤产量同比下滑
，而陕西煤业产量保持稳定，中煤能源与潞安环能则表现为波动下行 。进入四季度 ，板块密集推进“并购重组+产能指标落地
”，且与产能置换承诺大限及“查超产/反内卷”约束共振
，交易方向普遍指向煤电一体化与优质产能集中，供给侧秩序加速重构
。我们预计2025年四季度 ，煤炭企业业绩同比下滑
，环比改善。

　　3
、投资建议

　　煤炭股双逻辑之一：周期弹性 。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产 ”政策推动产量收缩 ，以及需求端进入取暖旺季
，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性
。其中 ，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分
”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高
，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利 。多数煤企依然保持了高分红的意愿 ，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）
。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下
，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性 ，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧
，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】 ，冶金煤的【平煤股份 、淮北矿业、潞安环能】；主线二
，红利逻辑：【中国神华
、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份 、电投能源】；主线四 ，成长逻辑：【新集能源
、广汇能源】 。

（文章来源：第一财经）